油脂周报：USDA超预期下调美豆单产，静待MPOB报告

油脂周报：USDA超预期下调美豆单产，静待MPOB报告 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.路透和彭博预计10月马棕产量减幅在3%至176万吨，出口增至163万吨，库存或将继续去库至192万吨。 2.EIA数据显示，8月美国生产生物燃料所需要的豆油消费量增加至12.17亿磅，7月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为11.39亿磅。 3.本周美国大选等因素对油脂盘面出现一定扰动，市场做多情绪浓厚，油脂强势上涨。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，随着棕榈油逐渐到港，国内库存或阶段性出现小幅累库的情况。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨有所下降，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足，近期欧洲菜葵油价格明显上涨。 路透和彭博预计10月马棕产量减幅在3%至176万吨，出口增至163万吨，库存或将继续去库至192万吨，不过MPOA预计10月马棕产量略增0.6%，明日MPOB将公布10月马棕平衡表数据。 对于11月，目前高频数据显示，11月前5日马棕产量减少16.63%，出口方面，ITS数据显示11月前10日马棕出口减15.8%，较前5日的增8%出现下滑。另外，未来两周产地干旱情况或将有所缓解。 印度10月食用油进口量或将环比增34%至142万吨，棕榈油增至84万吨的偏高水平，豆油降至34万吨，但仍处历史同期高位。 预计10月印度食用油港口库存将增至94万吨，高于5年均值。目前印度对豆油、棕榈油和葵油均不存在进口利润，相对来说豆油的进口利润倒挂最小，且绝对价格在三个油中较低，后期印度或将增加豆油的进口。 USDA超预期下调美豆新作单产，从上月的53.1蒲降至51.7蒲，而市场预期在52.8蒲，产量也随之降至44.61亿蒲，减少了约1.21亿蒲，而期末库存减少了约8000万蒲至4.7亿蒲，CBOT大豆呈现先涨后跌的走势，目前巴西大豆播种进度加快，其中马州的种植率已经高于历史平均水平，仍需观察后期南美降雨情况。 EIA数据显示，8月美国生产生物燃料所需要的豆油消费量增加至12.17亿磅，7月为11.39亿磅，UCO用于生柴的使用量也从6.57亿磅增至6.95亿磅，菜油和牛油用量环比出现下降。另外，RinsD4近期出现震荡上涨，截至到11月6日涨至0.69美元，但仍处同期偏低水平。 目前产地报价依然比较坚挺，近月报价在1000以上，国内近月船期进口利润倒挂加深。截至2024年11月1日（第44周），全国重点地区棕榈油商业库存50.54万吨，环比上周增加1.53万吨，增幅3.12%，随着棕榈油的到港，短期或出现阶段性小幅累库情况，现货成交减弱，基差稳中偏弱运行，预计后期基差还将继续走弱。 整体上，在国内外供应整体不宽松的情况下，仍维持震荡偏强观点。盘面上，目前P01上涨较多，P1-5价差较大，可 考虑移仓至05，P1-5可考虑逢高轻仓做反套。 上周油厂大豆实际压榨量185.27万吨，开机率为53%，压榨开机较前一周有所下降。截至2024年11月1日，全国重点地区豆油商业库存113.25万吨，环比上周减少0.15万吨，降幅0.13%，处于历史同期较为中性水平，豆油基差稳中有增，华东报在01+180。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交8.5万吨，较上周的12.6万吨环比略有下滑，目前现货端表现较好，成交放量，部分集团企业入场询价和采购，贸易商也积极回补头寸，另外大豆压榨有所下降，短期豆油库存或易降难增。USDA超预期下调美豆单产至51.7蒲，美豆呈现先涨后跌，目前国际豆油CNF价格上涨较快，国内豆油库存小幅去库，短期豆油或维持高位震荡。 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.4万吨，开机率30.38%，压榨量较前一周有所下降。截至2024年11月1日，菜油商业库存40.2万吨，环比上周减少0.1万吨，仍处于历史同期较偏高水平，欧洲菜油FOB报价稳中有增至1000以上，菜油进口利润倒挂有所扩大至-1800附近。国内菜油基差低位偏稳运行，广西三菜报在01-120。 近期欧洲菜葵油价格持续上涨，加拿大港口罢工等都对菜油价格起到一定推动作用。从基本面上看，目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足。短期菜油在无新的利多驱动下盘面维持高位震荡走势，月差走弱，短期菜油预计仍将维持现状，需设置好止盈止损点。 逻辑梳理 短期：本周美国大选等因素对油脂盘面出现一定扰动，市场做多情绪浓厚，油脂强势上涨。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，随着棕榈油逐渐到港，国内库存或阶段性出现小幅累库的情况。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨有所下降，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足，近期欧洲菜葵油价格明显上涨。 策略 单边策略：短期油脂强势上涨，需警惕油脂获利了结而出现高位回落，波动加大需控制好风险，设置止盈止损点。目前P01上涨较多，可考虑逐渐向05移仓。 套利策略：P1-5逢高可考虑轻仓做反套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 预计马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Gapki-印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度植物油月度进口总量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 豆油周度成交量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第3周第5周7周周 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 棕榈油月度进口量（单位：万吨） 棕榈油月度走货量（单位：万吨） 棕油周度成交量（单位：万吨） 中国棕榈油月度进口量（万吨） 中国棕榈油表观消费（万吨） 棕榈油周度成交量（万吨） 100 90 5.0 90 80 4.5 80 70 4.0 70 60 3.5 6050 50 3.02.5 40 40 2.0 30 30 1.5 20 20 1.0 10 10 0.5 0 0 0.0 1月2月3月 4月 5月6月 7月 8月9月 10月 11月12月 1月2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2024 2017 2018 2019 2024 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2024 国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）国内菜油进口量（单位：万吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 菜籽周度压榨量（万吨） 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20162017201820192020 202120222023