AI服务器芯片电感超预期，ESSD钽电容持续增长

核心观点与关键数据

• 单季度营收历史新高：公司前三季度实现营收50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23%。Q3单季度营收18.08亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06%。
• 传统市场稳步复苏，新兴市场高速增长：
  • 传统消费电子领域：新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，随着新产品放量及市场复苏，业务将受拉动。
  • 汽车电子领域：公司发挥先发优势，新产品、新业务快速成长。
  • AI服务器领域：服务器对功率、散热及功率密度的要求提升，公司已布局TLVR结构电感及ESSD聚合物钽电容，适配大客户需求。
  • 数据中心业务：未来几年将进入快速发展通道。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年营收分别为71.3/86.8/103.7亿元，归母净利润分别为10.7/13.5/16.6亿元。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司在AI服务器芯片电感、ESSD钽电容等新兴市场的增长潜力。
• 风险提示：市场复苏不及预期、竞争格局加剧、新产品研发不及预期。

财务指标

• 2024A vs 2025E/2026E/2027E：
  • 营业收入：589.77亿元 → 712.68/868.3/1033.68亿元，增长率16.99%/20.84%/21.86%/19.40%。
  • 归母净利润：83.2亿元 → 107.31/135.06/166.19亿元，增长率29.91%/28.96%/25.86%/23.05%。
  • EPS：1.03元 → 1.33/1.68/2.06元。
  • 市盈率（P/E）：38.46 → 29.82/23.70/19.26。
  • 资产负债率：45.3% → 38.1%/35.5%/32.6%。