需求承压修炼内功，存货减值计提影响利润 —华致酒行（300755.SZ）

核心观点与关键数据

华致酒行2025年三季报显示业绩短期承压，主要受行业需求下降及存货跌价准备计提影响。2025年Q1-Q3总营业收入51.64亿元，同比减少34%；归母净利润-1.99亿元，同比减少218%。其中，2025Q3营业收入12.14亿元，同比减少36%；归母净利润-2.55亿元，同比减少2113%。毛利率同减7个百分点至1.72%，净利率同减22个百分点至-21.54%，主要由于存货跌价准备增加。公司2025年Q1-Q3共计提货跌价准备3.25亿元。

行业背景与公司应对

受经济形势变化及政策影响，市场消费需求下降，名酒价格承压。公司通过优化产品供应链体系、深化“3.0门店”升级战略，创新融合“名酒+高档餐饮+文娱生态”多元元素，针对差异化客户需求强化赋能，向内挖掘调整经营效率。

盈利预测与投资评级

分析师调整2025-2027年EPS分别为-0.36/0.38/0.44元，对应PE分别为-56/53/45倍，维持“买入”投资评级。公司供应链服务平台搭建有利于稳固核心竞争力，三大渠道业态满足多元消费需求。

风险提示

宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。