核心观点
偏多。外糖持续偏弱，拖累了郑糖的反弹高度与速度，但是市场预计巴西中南部10月上半月产糖量或将同比下降1.5%，可能会对外糖的单边下跌趋势产生一定的制约。国内方面，我国9月白糖进口环比下降明显，进口拐点顶峰已现，国内定价权逐渐转移到2025/26榨季的新糖定价，进口糖对国内现货价格的压制作用逐渐消退。10月份我国陈糖去库接近尾声，目前甜菜糖已经开榨，甘蔗糖在11月开榨，目前阶段基本面上比较容易形成反弹。技术上，目前日线MACD已经出现了金叉，也满足反弹的条件。
关键数据和研究结论
国外供需格局
- 巴西产糖量预测：S&P Global Commodity Insights调查显示，巴西中南部地区10月上半月甘蔗压榨量料较去年同期减少1.5%，至3342万吨；糖产量预计增加0.6%，至247万吨；乙醇产量减少3.1%，至19.73亿升；用于榨糖的甘蔗比例估计为49.72%，高于去年同期的47.33%。
- 巴西港口待运糖船数量：截至10月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，环比减少9.2%；待运食糖数量为338.4万吨，环比减少34.32万吨；其中高等级原糖数量为305.4万吨。
国内白糖供需格局
- 进口数据：9月白糖进口量为54.8万吨，同比增长35.81%，环比减少33.56%，结束连续半年增加趋势；1-9月累计进口量为316万吨，同比增加9.4%。糖浆和预混粉进口量为15.14万吨，同比减少13.52万吨，环比增加3.59万吨。
- 进口利润：近期配额外进口糖利润有所增加。
后市展望
- 外糖持续偏弱，但巴西产糖量下降可能制约外糖下跌趋势。
- 国内进口拐点已现，国内定价权转移，进口糖压制作用减弱。
- 10月份陈糖去库接近尾声，甜菜糖已开榨，甘蔗糖即将开榨，基本面易形成反弹。
- 技术上，日线MACD出现金叉，满足反弹条件。
