永新光学：Q3业绩符合预期，高端显微镜持续放量

主要观点

• 业绩表现：永新光学2025年前三季度实现营收6.74亿元，同比增长3.59%；归母净利润1.51亿元，同比增长7.69%。单季度来看，25Q3营收2.33亿元，同比增长4.81%，环比增长5.27%；归母净利润0.43亿元，同比增长5.08%，环比下降18.83%。
• 高端显微镜：显微镜业务整体收入微增0.94%至1.65亿元，但高端显微镜业务保持高速增长，收入占比已提升至40%以上。随着国家政策资金落地，公司有望受益于高校及科研院所高端显微镜采购提速。
• 条码扫描及机器视觉：机器视觉业务25H1同比实现双位数以上增长。公司积极与德国专业光学制造商合作，推进高端成像镜头业务。此外，虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。
• 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为10.03/13.28/17.61亿元，归母净利润分别为2.54/3.58/4.95亿元，对应EPS为2.29/3.22/4.46元，对应PE为38.05/27.03/19.54x，维持“增持”评级。
• 风险提示：新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。

关键数据

• 财务指标：
  • 2024年营收892百万元，净利润209百万元。
  • 2025-2027年预计营收分别为1003/1328/1761百万元，净利润分别为254/358/495百万元。
  • 2025年前三季度毛利率40.32%，净利率22.39%。
• 财务比率：
  • 资产负债率15.7%，净负债比率18.7%。
  • ROE从10.8%提升至19.7%。
• 估值：
  • 2025年PE为38.05x，2027年PE为19.54x。

研究结论

永新光学业绩稳健增长，高端显微镜业务表现突出，条码扫描及机器视觉业务稳健升级。公司未来成长潜力较大，维持“增持”评级，但需关注市场拓展、汇率波动等风险。