2025Q3 点评前三季度归母净利，同比增 30.9%

公司概况与业绩表现

物产中大是中国供应链集成服务引领者，2025年前三季度实现营业总收入4329.8亿，同比-2.0%；归母净利30.5亿，同比+30.9%；扣非后归母净利24.7亿，同比+23.6%；加权ROE为7.38%，基本每股收益为0.58元。公司2024年拟派发现金股息约10.86亿人民币，每股约0.21元，全年分红1次，约占当年度净利润比例的35.3%。

业务板块拆分

• 供应链集成分部：营收2656亿，同比-3.42%，营收占比92.1%，毛利金额28.4亿，毛利占比48.7%。
• 高端制造分部：营收160.8亿，同比+33.9%，营收占比5.6%，毛利金额24.1亿，毛利占比41.4%。
• 金融分部：营收68.5亿，同比-4.1%，营收占比2.4%，毛利金额5.8亿，毛利占比约10%。

投资评级与展望

按照“一体两翼”发展战略，公司围绕智慧供应链集成服务，积极打造金融和高端制造的护城河。报告期内，供应链集成综合服务能力持续提升，叠加大宗商品价格企稳回升，使盈利能力进一步增强。维持“增持”评级。

风险提示

地缘政策风险；价格波动风险；信用风险；货权和贸易执行风险。

盈利预测

• 2024A：营业收入5995.2亿，归母净利30.79亿。
• 2025E：营业收入5871.98亿，归母净利38.15亿。
• 2026E：营业收入5881.35亿，归母净利43.62亿。
• 2027E：营业收入5941.82亿，归母净利47.36亿。

关键财务指标

• 毛利率：2.64%（2023A）→ 2.32%（2027E）。
• 销售净利率：0.62%（2023A）→ 0.80%（2027E）。
• ROE：9.84%（2023A）→ 10.07%（2027E）。
• ROA：3.66%（2023A）→ 3.05%（2027E）。
• 股东权益合计：513.43亿（2023A）→ 671.56亿（2027E）。

现金流量表预测

• 经营性现金流：4.03亿（2023A）→ 53.69亿（2027E）。
• 投资性现金流：-100.21亿（2023A）→ -4.96亿（2027E）。
• 融资性现金流：98.42亿（2023A）→ -10.36亿（2027E）。
• 现金增加额：2.14亿（2023A）→ 37.81亿（2027E）。

投资评级说明

• 行业评级：中性。
• 公司评级：增持。

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