星源卓镁事件点评：镁合金壳体再下一城，期待产能释放带动业绩上行

核心观点与事件

星源卓镁收到国内新能源汽车厂商项目定点通知，将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件，预计2026年第三季度开始量产，未来4年销售总额约20.21亿元，平均年化收入5亿元。公司25Q3营收同环比增长，但净利润下滑，主要源于新产品量产投入增加及部分产品量产时间推后。

财务与订单情况

公司发行可转债募资不超过4.5亿元用于扩产，总投资7亿元。截至2025年11月4日，已获得镁合金动力总成壳体项目定点33.84亿元，预计2026年开始陆续量产。25Q3业绩下滑源于新产品量产成本增加及部分产品量产时间推后。

半固态工艺与行业地位

公司自2021年起采购半固态镁合金注射成型设备，截至2025年7月已拥有6套设备，最大理论注射量可达38kg。产品已实现显示器支架、车载中大型支架、镁合金电驱壳产品的量产。公司在半固态工艺领域处于领先地位，在手订单充沛，发展即将步入快车道。

盈利预测与投资评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.78/1.54/2.30亿元，对应2025-2027年PE为80/41/27倍。公司当前在手订单充沛，产能释放后预计将持续提供增量，维持“买入”评级。

风险提示

原材料成本上行预期、新能源汽车渗透率不达预期、产能扩张进度不达预期。