事件概述:2022年4月8日,公司发布2021年年度报告,实现营业收入34.92亿元,同比增长14.81%;归母净利润5.05亿元,同比增长9.33%;扣非归母净利润4.31亿元,同比增长5.77%。同时,公司公告,出资2亿元收购万达转向系统45%股权并获得董事会控制权,强化底盘系统协同优势。 2021年营收符合市场预期,受疫情及原材料影响,利润略有承压 公司2021年全年实现营收34.92亿元,同比+14.81%,归母净利润5.05亿元,同比+9.33%,其中,2021Q4实现营收11.64亿元,同比+14.45%,实现母净利润1.36亿元,同比-15.53%。21Q4利润端略有承压,其主要原因为全球汽车行业芯片短缺以及原材料、运费价格上涨影响所致。 加大研发投入推进电控制动快速落地,2022年有望持续保持高增长 2021年公司研发投入2.39亿元,研发费用率为6.8%,同比+1.09Pcts,其中,21Q4研发费用率高达8.1%,同比+1.39Pcts。高研发投入助力公司电控制动产品持续落地,2021年公司新增项目定点160项,其中EPB83项,线控制动项目11项等,全年电控制动产品实现营收12.75亿元,占总营收比为36.51%,同比+11.18pcts。作为国内自主研发One-Box线控制动产品的企业,年产30万套线控制动产能建设已完成,于21年6月量产,21年已配套3个量产车型,公司持续规划线控制动产能建设,预计22年将再新增2条线控制动产线,预计到22年底公司将有望突破百万套线控制动产能,线控制动有望成为未来主要增长点。 收购浙江万达,布局转向系统,线控底盘再下一城 浙江万达是一家专业从事汽车转向系统产品的研发、制造及销售的国家火炬计划高新技术企业,核心客户包括大众、上汽通用五菱、奇瑞汽、吉利等。其主导产品为汽车转向器和转向管柱,技术达到行业领先水平,EPS产品2021年实现40万套的销售量。公司与关联方瑞智联能收购万达方向机公司股权(公司出资2亿,45%股权;瑞智联能出资0.9亿,20%股权),有助于公司品类拓展,提升公司线控底盘领域核心竞争力。 投资建议:基于新业务不断开发,我们上调公司营收预测,预计公司2022-2024年实现营收45.68/57.60/74.89亿元,实现归母净利润5.99/8.17/11.18亿元,当前市值对应2022-2024年PE为36/27/20倍。公司汽车电子产品持续放量,受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,制动领域龙头企业有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,收购协同不及预期,新产能投放不及预期,汇率风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)