星源卓镁(301398) 研报总结
核心观点
星源卓镁深耕镁铝合金压铸领域近二十年，具备全链条技术积累，是国内少数具备镁合金全链条生产能力的精密压铸企业。公司聚焦汽车轻量化赛道，镁/铝合金压铸件覆盖车身、座椅、动力总成等关键部件，产品技术能力已成功切入国内外主流车企供应链。公司订单超40亿，“国内+海外”产能双布局，加速全球化产能扩张。同时，公司积极拓展人形机器人下游领域，布局轻量化镁合金零部件研发。
关键数据
- 公司基本情况：成立于2003年，2022年于深交所上市，主要产品包括汽车显示系统零部件、汽车座椅零部件、新能源汽车动力总成零部件等。
- 股权结构：实际控制人为邱卓雄，直接持有公司3.36%的股份，通过宁波源星雄持有公司60.41%的股份，股权结构较为集中。
- 主营业务：2024年营收和归母净利润分别为4.09、0.80亿元，同比分别+16.01%、+0.31%；2025年前三季度，公司营收和归母净利润分别为2.92、0.45亿元，同比分别+1.48%、-19.63%。
- 产品结构：2025年前三季度镁合金、铝合金精密压铸件占公司主营业务收入的90%。
- 订单情况：截至2025年11月，公司过去一年累计公告的镁合金定点订单总额达42.99亿元，其中动力总成壳体类订单合计约40.94亿元。
- 产能布局：以中国宁波奉化为核心，同步推进泰国海外生产基地建设，形成“国内+海外”双轮驱动格局。
- 盈利预测：预测公司2025-2027年营业收入分别为4.34/7.04/9.41亿元，归母净利润分别为0.71/1.08/1.37亿元，三年归母净利润CAGR为19.42%。
研究结论
公司凭借全链条技术积累和产品力，已成功切入国内外主流车企供应链，并积极拓展人形机器人下游领域。公司订单规模持续扩大，产能布局完善，有望带来盈利的快速成长。首次评级，给予“增持”评级。
风险提示
- 原材料价格波动的风险；
- 需求不及预期的风险；
- 产能扩张不及预期的风险。
