供需回归平衡，工业硅企稳反弹

核心观点

• 宏观经济方面，中美经贸会谈达成阶段性共识，中国经济长期企稳向好，工业品市场情绪提振。
• 供应端，新疆地区开工率回升，川滇地区产量小幅回落，甘肃和内蒙产量持平，整体供应小幅增长，社会库存高位攀升。
• 需求端，多晶硅产量增加，硅片外代工量下滑，电池需求趋弱，组件市场需求边际改善，传统行业有机硅和铝合金需求尚无明显改观。

关键数据

• 10月工业硅产量45.2万吨，同比-1.7%；1-10月累计产量346.6万吨，同比-16.2%。
• 10月多晶硅产量13.74万吨，环比+1.6%；1-10月累计产量108.4万吨，同比下降29.9%。
• 10月有机硅DMC产量20.09万吨，环比-3.8%。
• 10月铝合金产量131.1万吨，环比+0.5%。
• 截止10月底，工业硅社会库存55.8万吨，月环比增加1.3万吨；广期所仓单库存23.6万吨，月环比减少7.32%。

研究结论

• 工业硅供需回归平衡，价格企稳反弹。
• 光伏产业链集体控产减产进入新一轮平衡周期，传统行业保持一定韧性，有利于稳定工业硅基础消费。
• 风险点：西南枯水期产量快速下滑，多晶硅减产始终不及预期。