供需紧平衡延续，盘面价格企稳

供需紧平衡延续，盘面价格企稳 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年，全球铁矿周度发运3007万吨，同比去年2912万吨增加3.3%/4900万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2510万吨，同比增长2.3%/2950，其中澳洲周度发运均值1802万吨（19港口），同比增长0.6%/560万吨，巴西铁矿周度发运均值709万吨，同比增长6.9%/2390万吨。 上周全球铁矿发运量环比基本持平，从季节性来看，接下来一段时间全球铁矿发运量有望维持在当前偏低水平，港口库存难以持续增加，同时在铁水产量存回升预期下，港口库存有望进入去库周期。 2023年上半年天气因素对澳巴全球发运量影响较小，发运量维持在高位。 2600 本周 上周 环比 同比 全球发货量 2694 2691 3 90 澳巴总发货量 2287 2115 172 93 非澳巴发运量 407 575 -169 -3 45港到港量 2949 2771 178 579 澳洲发运总量 1574 1698 -124 -204 巴西发运总量 713 418 296 297 澳洲三大矿发中国 1073 1211 -139 -261 非四大矿发运量 815 946 -131 74 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 45港进口铁矿到港量 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 900 800 700 600 500 400 300 200 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 2023年，非澳巴矿周度发运均值在496万吨，同比去年均值459万吨增长8.3%/2000万吨。 具体来看，非四大矿周度发运均值955万吨，同比增加8.9%/4050万吨，澳洲非主流周度发运均值269万吨，同比增长0.9%/130万吨，巴西非主流发运周度均值190万吨，同比增加25%/1950万吨，巴西非主流矿发运增速大幅增加（大部分增量来自CSN，CSN发运增量同比增加750万吨）。 上周非澳巴矿发运量环比较快回落。 330 280 230 180 130 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 240 220 200 180 160 140 120 100 80 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5900 5400 201920202021202220232024 4900 20000 4400 19000 3900 1800017000 3400 16000 2900 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 23000 22000 21000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周进口铁矿总库存小幅增加，压港数量高位回落，从发运到港周期来测算，接下来进口铁矿到港量预计高位回落，本周到港预计已经呈现较快下降。 前期在铁水持续下降、季节性到港量维持高位下港口持续累库，但这一数据并不是当前交易的核心逻辑，市场更多关注的是上半年港口能否进入超季节性去库。 当前市场对于铁矿上半年基本维持紧平衡格局，叠加考虑到上半年季节性发运淡季因素，上半年港口会进一步去库，所以当前港口现货价格存支撑。 当前港口库存大幅增加并未打破基本面紧平衡，短期价格高位宏观和产业可能会反复博弈，但对价格难以形成趋势性压力。 港口+压港 14553 14675 -122 247钢厂总库存 10244 9981 进口铁矿总库存 1849 247钢厂 21000 本周 上周 环比 同比 港口总库存 12642 12621 21 -560 贸易矿总库存 7274 7260 15 -563 澳洲矿总库存 5704 5636 68 -391 巴西矿总库存 4682 4721 -39 -68 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 国内铁元素总库存 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内钢材总库存 国内非建材表需 本周市场对宏观政策预期反复博弈，资金对盘面价格的推动需要驱动点。 当前市场在博弈今年上半年需求，从宏观角度来看主要在博弈政策预期。从供需角度去看上半年在地产企稳和基建支撑下用钢增量预期显著，当前建材市场低产量在上半年预计会出现供需错配。因此，从供需角度来看价格有支撑。 本轮成材估值的修复基本只交易宏观层面，产业层面的悲观情绪预计会在宏观预期和资金推升下发生转变。 后期市场可能仍会在宏观对估值推升和产业端悲观预期之间进行博弈，短期价格走势预计会反复博弈，但盘面价格向下的空间较小。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1100 1000 900 800 700 600 500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿供需差（万吨） 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格基本企稳，前期价格下跌对市场情绪面的影响基本得到消除。本轮价格从高位回落，黑色系呈现普跌走势，跟去年9月底价格下跌较为相近，宏观和基本面并不支撑，基本是资金主导为主。基本面来看，前期在铁水持续下降、季节性到港量维持高位下港口持续累库，但这一数据并不是当前交易的核心逻辑，市场更多关注的是上半年港口能否进入超季节性去库。需求端，当前市场在博弈上半年需求，从宏观角度来看主要在博弈政策预期，从供需角度来看上半年在地产企稳和基建支撑下用钢增量预期显著，上半年建材市场需求有望超市场预期，当前建材低产量在上半年预计会出现供需错配。当前炉料已经基本交易完一次宏观和产业共振，但成材基本还处于交易宏观预期好转阶段，且本轮价格上涨结束预计会看到成材端宏观和产业的共振。 整体来看，当前市场仍处于交易宏观预期阶段，市场可能在宏观对估值推升和产业端悲观预期之间反复博弈，但盘面价格基本已经企稳。 单边：观望 套利：观望 期权：观望 风险提示：1、港口库存进一步较快回升；2、市场对于钢材弱需求预期延续。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 澳洲块矿溢价 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 260 230 200 170 140 110 80 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 卡粉与PB粉价差 PB粉与超特粉价差 螺纹盘面利润与高中低品粉价差 450 400 300250200150100500 350 201920202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 15