业绩稳健增长，多元业务打开增长空间

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营收97.87亿元（同比-0.61%），归母净利润7.08亿元（同比+319.92%），扣非净利润6.11亿元（同比+641.09%）。其中，2025Q3营收30.98亿元（同比-14.63%），归母净利润1.73亿元（同比+212.04%），扣非净利润1.31亿元。
• 暑期档表现回暖，公司国内直营影院实现票房18.8亿元，观影人次4505万，市场份额14.8%，稳步提升。投资出品电影《南京照相馆》（票房30.2亿元）和《长安的荔枝》（票房6.9亿元）等，后者获金鸡奖“最佳故事片”等6项提名。
• 推进“超级娱乐空间”战略，通过“1+2+5”版图探索多元业务，开展“超级娱乐动漫市集”等活动，利用IP、场景和人群整合提升会员粘性，并通过《光与夜之恋》等IP产品拉动年轻用户消费，形成“观影＋兴趣社交＋IP 消费”的相互扶持体系。

关键数据

• 2025E-2027E预计营业收入分别为140.38/152.06/162.92亿元，归母净利润分别为9.76/12.27/14.54亿元。
• 2024年毛利率22.5%，预计2025E-2027E毛利率分别为29.3%/28.9%/28.6%。
• 2024年ROE-13.6%，预计2025E-2027E ROE分别为12.4%/13.5%/13.9%。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计公司后续内容储备丰富，上线节奏稳定，业绩有望持续改善。
• 风险提示包括票房恢复不及预期、IP开发运营不及预期、线下需求消费不及预期、游戏业务发展不及预期。