光电材料进入高速成长期，定增支持后续扩产

2025-11-05 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然国信证券 α

核心观点：世华科技光电材料业务进入高速成长期，定增支持后续扩产。
业绩表现：2025年前三季度实现营收8.45亿元(YoY+49.23%)，归母净利润3.16亿元(YoY+61.81%)。3Q25单季营收3.09亿元(YoY+19.80%，QoQ+9.92%)，净利润1.23亿元(YoY+34.14%，QoQ+16.49%)，毛利率61.55%(YoY+4.10pct，QoQ+3.19pct)。盈利能力同比大幅提升，主要得益于光电业务营收快速增长和功能性电子材料利润修复。
业务亮点：高性能光学材料业务持续高速增长，2025年上半年该业务实现营收1.97亿元，占总营收比重提升至约37%。核心产品偏光片保护膜作为国内首家实现稳定量产供应的厂商，受益于国产替代趋势，带动光学板块快速放量。光学产线处于满产状态，产能成为短期主要瓶颈。
产能扩张：公司于2025年9月完成定向增发17,751,479股，发行价格33.80元/股，募集资金净额5.91亿元，主要用于光学显示薄膜材料项目，扩充偏光片保护膜、OCA等产品的产能。
投资建议：上调盈利预测，2025-27年归母净利润同比增长54.7%/26.8%/20.6%至4.33/5.49/6.62亿元，对应PE分别为22/17/14倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游终端需求不及预期。