首次覆盖报告：光电装备系统核心资产；定增扩产把握信息化发展机遇

光电股份是国内光电装备系统科研、生产的重要基地，隶属于兵器工业集团，并是该集团唯一的光电类上市公司。公司深耕行业约六十年，主营防务产品（包括大型系统、精确制导导引头、光电信息装备）和光电材料与元器件产品。

核心观点与关键数据：

1. 公司定位与业务布局：

   • 公司是国内光电装备系统科研、生产的重要基地，是国内外光学材料科研生产的主要供应商。
   • 业务分为防务产品和光电材料与元器件产品，防务业务营收占比长期在70%以上。
   • 防务产品毛利率总体呈上升趋势，2023年达到17.0%；光电材料与器件产品毛利率受市场竞争影响有所下降，2023年为14.0%。

2. 防务业务：

   • 公司是我国第一家由光电企业抓总承制大型精确打击装备系统的生产单位，在激光精确制导产品研制生产领域居国内领先地位。
   • 防务产品包括大型系统、精确制导导引头、光电信息装备，其中精确制导导引头是核心产品，具有制导精度高、抗干扰能力强等特点。
   • 防务业务客户粘性强，前五大客户销售额占比约70%。

3. 光电材料与元器件业务：

   • 公司拥有五十余年的光学玻璃熔炼技术积淀，近年来成功开发出氟磷玻璃、红外硫系玻璃、镧系光学玻璃等新产品，部分产品打破海外垄断。
   • 光学材料行业规模迅速扩张，我国已发展成为世界普通光学玻璃最大的生产基地。
   • 光学元器件行业近十年蓬勃发展，2023年市场规模达1550亿元，主要应用领域包括车载镜头、安防监控、投影镜头、智能手机等。

4. 募投扩产计划：

   • 公司拟定增募资不超过12亿元，用于高性能光学材料及先进元件项目和精确制导产品数字化研发制造能力建设项目。
   • 高性能光学材料及先进元件项目预计达产年营收6.58亿元，毛利率20.89%；精确制导产品数字化研发制造能力建设项目预计达产年营收5.85亿元，毛利率14.07%。

5. 盈利预测与投资建议：

   • 预计公司2024~2026年归母净利润分别为0.53亿元、0.73亿元、0.99亿元，同比增速分别为-23.3%、+38.0%、+35.0%。
   • 当前股价对应2024~2026年PE分别为78x/56x/42x，高于可比公司PE均值。
   • 公司优势在于定增扩产、业务布局优化、挖潜增效潜力大。
   • 首次覆盖，给予“推荐”评级。

6. 风险提示：

   • 产品研发不及预期的风险、产品价格下降的风险、项目建设不及预期的风险。