光电材料进入高速成长期，胶粘剂等新品蓄势待发

世华科技2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均超过去年全年水平。公司单季度营收创历史新高，主要得益于新产品快速增长推动产品结构调整。

核心数据：

• 前三季度营收5.66亿元（同比增长45.12%），净利润1.96亿元（同比增长26.64%）。
• 3Q24单季营收2.58亿元（同比增长45.22%，环比增长46.75%），净利润0.92亿元（同比增长22.36%，环比增长47.57%）。
• 毛利率57.45%（同比下降5.51个百分点，环比下降0.44个百分点），受光电业务初期毛利率较低影响。

业务板块：

1. 功能性复合材料、高性能光学材料、粘接剂材料三大业务均衡发展，产品结构持续优化。
2. 光电显示模组材料增长显著，前三季度销售额达1.4亿元，同比增速超500%。公司紧抓国产替代窗口期，新光学材料高速生产线已实现量产，未来将持续加大投入并加强与国内客户合作。新增产能建设将进一步提升成长空间。
3. 募投项目进展顺利，功能性材料扩产及升级项目投入进度达97.63%，预计2025年6月全部达产。张家港工厂已进入试生产阶段，粘接剂材料生产能力已具备，多类产品验证工作正积极推动。生物基材料产品自2022年起实现客户认证并量产，稳步成长。

投资建议：

• 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 预计24-26年归母净利润同比增长25.9%/23.7%/21.0%至2.43/3.01/3.65亿元，对应PE分别为24/19/16倍。

风险提示：

• 产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游终端需求不及预期。