24H1业绩延续高增长，预计临港项目打开新成长空间

2024年08月17日华海清科(688120.SH) 24H1业绩延续高增长，预计临港项目打开新成长空间 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价176.12元股价(2024-08-16)136.14元 事件： 交易数据总市值(百万元) 32,227.73 流通市值(百万元) 23,140.07 总股本(百万股) 236.72 流通股本(百万股) 169.97 12个月价格区间121.33/227.13元 1.公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收14.97亿元，同比增长21.23%；实现归属于母公司所有者净利润4.33亿元，同比增加15.65%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长19.77%。 2.从Q2单季度业绩来看，实现营收8.16亿元，同比增长32.03%，环比增长20.00%；实现归属于母公司所有者净利润2.31亿元，同比增长27.89%，环比增长14.03%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长40.01%，环比增长14.42%。 24H1业绩延续高增长： 24H1公司营业收入及净利润分别为14.97亿元和4.33亿元，较去年同期均大幅增长，其中24H1收入快速增长主要系列半导体设备国产替代快速推进，公司CMP设备份额不断提高。24H1公司归母净利润 （+15.65%）及扣非净利润（+19.77%）增幅略低于营业收入（+21.23%增幅，主要系股份支付费用导致相关费用的增幅高于营业收入的增幅。24H1经营活动产生的现金流量净额3.72亿元，同比大幅增加38.85%，主要系公司业务规模扩大，销售回款增加。 临港集成电路装备研发制造基地项目落地，预计助力经营业绩持续增长： 公司拟在上海临港新片区投资建设“上海集成电路装备研发制造基地项目”，开展集成电路专用设备的研发、生产、销售业务。项目计划总投资不超过16.98亿元，预计2026年建成投入使用，项目建成后将进一步扩大公司半导体装备产能，推动高端半导体装备的研发和生产，快速布局国内外市场。此外，项目的实施将助力践行“装备+服务”的平台化发展战略，多元化产品布局，丰富公司产品种类，为公司未来发展创造更大空间和新的利润增长点。 “装备+服务”双轮驱动： 998345853 IC装备方面：1）CMP装备：全新抛光系统架构CMP机台UniversalH300已实现小批量出货；2）减薄装备：12英寸超精密晶圆减薄机versatile-GP300已取得多个领域头部企业的批量订单；3）湿法设备：SDS/CDS供液系统装备已获得批量采购订单；4）测量装备：取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单。技术服务方面：1）晶圆再生：具备Fab装备及工艺技术服务的晶圆再生专业代工厂，且已获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货；2）关键耗材与维保：进 华海清科 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% 2023-082023-122024-042024-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益 3.3 -15.8 -17.3 绝对收益 -1.1 -23.9 -29.7 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告CMP设备竞争优势持续提 2024-04-29 高，新产品开发以及验证顺利推进营收持续高增，22年新签订 2023-04-25 单创新高盈利能力大幅提高，持续受 2022-10-21 益国产替代 一步提升12/8/6英寸CMP多区抛光头性能，持续开展抛光头等关键耗材的多元化开发及验证。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为35.11亿元、45.65亿元、54.78亿元，归母净利润分别为10.13亿元、13.93亿元、 14.42亿元。考虑半导体器件专用设备制造行业国产替代加速，公司新产品研发顺利，区位布局的逐步完善。给予公司2024年PE41.00X的估值，对应目标价176.12元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,648.8 2,508.0 3,511.2 4,564.5 5,477.5 净利润 501.6 723.7 1,012.7 1,393.4 1,441.9 每股收益(元) 2.12 3.06 4.28 5.89 6.09 每股净资产(元) 20.24 23.31 27.60 32.89 38.38 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 64.2 44.5 31.8 23.1 22.4 市净率(倍) 6.7 5.8 4.9 4.1 3.5 净利润率 30.4% 28.9% 28.8% 30.5% 26.3% 净资产收益率 10.5% 13.1% 15.5% 17.9% 15.9% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.2% 0.4% 0.4% ROIC 208.7% 92.7% 77.1% 42.5% 41.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,648.8 2,508.0 3,511.2 4,564.5 5,477.5 成长性 减:营业成本 862.0 1,353.9 2,036.5 2,738.7 3,012.6 营业收入增长率 104.9% 52.1% 40.0% 30.0% 20.0% 营业税费 16.1 17.6 22.3 35.2 38.5 营业利润增长率 172.4% 41.9% 35.3% 37.3% 3.5% 销售费用 100.2 134.9 140.4 182.6 219.1 净利润增长率 153.0% 44.3% 39.9% 37.6% 3.5% 管理费用 100.4 142.6 140.4 182.6 219.1 EBITDA增长率 212.4% 45.3% 60.8% 35.7% 2.4% 研发费用 216.6 303.9 175.6 460.3 496.7 EBIT增长率 242.6% 46.2% 69.2% 37.9% 2.5% 财务费用 -11.1 -33.8 -34.1 -40.5 -56.4 NOPLAT增长率 139.6% 41.0% 41.9% 37.9% 2.5% 资产减值损失 -5.8 -20.2 -10.0 -12.0 -14.1 投资资本增长率 217.6% 70.5% 150.0% 5.9% 9.1% 加:公允价值变动收益 33.0 -16.7 -0.3 413.8 -82.4 净资产增长率 492.8% 15.2% 18.4% 19.2% 16.7% 投资和汇兑收益 25.9 53.0 28.9 35.9 39.3 营业利润 556.6 789.6 1,068.7 1,467.4 1,518.9 利润率 加:营业外净收支 0.3 0.2 -2.6 -0.7 -1.0 毛利率 47.7% 46.0% 42.0% 40.0% 45.0% 利润总额 556.9 789.8 1,066.0 1,466.7 1,517.8 营业利润率 33.8% 31.5% 30.4% 32.1% 27.7% 减:所得税 55.3 66.1 53.3 73.3 75.9 净利润率 30.4% 28.9% 28.8% 30.5% 26.3% 净利润 501.6 723.7 1,012.7 1,393.4 1,441.9 EBITDA/营业收入 28.5% 27.2% 31.3% 32.7% 27.9% EBIT/营业收入 25.4% 24.4% 29.5% 31.3% 26.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 107 89 68 49 37 货币资金 2,057.3 2,564.6 1,837.3 2,471.0 3,538.3 流动营业资本周转天数 60 85 166 212 199 交易性金融资产 2,103.0 2,022.2 1,441.9 1,855.7 1,773.3 流动资产周转天数 1,046 1,063 920 817 783 应收帐款 428.8 485.3 680.2 868.5 1,022.6 应收帐款周转天数 58 66 60 61 62 应收票据 8.0 - 9.4 6.9 10.3 存货周转天数 419 343 433 437 387 预付帐款 57.4 29.7 159.8 84.8 163.0 总资产周转天数 1,185 1,216 1,054 909 858 存货 2,361.2 2,415.3 6,032.2 5,038.8 6,728.9 投资资本周转天数 107 145 229 259 232 其他流动资产 106.6 167.9 101.0 125.2 131.4 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.5% 13.1% 15.5% 17.9% 15.9% 长期股权投资 - 131.3 131.3 131.3 131.3 ROA 6.4% 7.9% 8.8% 12.0% 9.9% 投资性房地产 - - - - - ROIC 208.7% 92.7% 77.1% 42.5% 41.2% 固定资产 546.2 693.5 641.9 590.2 538.6 费用率 在建工程 - 200.1 200.1 200.1 200.1 销售费用率 6.1% 5.4% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 76.5 67.8 55.9 43.9 32.0 管理费用率 6.1% 5.7% 4.0% 4.0% 4.0% 其他非流动资产 81.6 339.5 157.5 192.9 230.0 研发费用率 13.1% 12.1% 5.0% 10.1% 9.1% 资产总额 7,826.8 9,117.4 11,448.6 11,609.4 14,499.8 财务费用率 -0.7% -1.3% -1.0% -0.9% -1.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 24.6% 21.8% 12.0% 17.2% 16.0% 应付帐款 815.6 754.2 2,882.3 1,410.6 3,120.9 偿债能力 应付票据 223.7 207.3 301.2 507.6 359.4 资产负债率 38.8% 39.5% 42.9% 32.9% 37.3% 其他流动负债 1,436.9 1,674.0 1,331.6 1,480.8 1,495.5 负债权益比 63.4% 65.2% 75.2% 49.1% 59.6% 长期借款 179.8 472.7 - - - 流动比率 2.88 2.92 2.27 3.07 2.69 其他非流动负债 379.8 491.4 399.6 423.6 438.2 速动比率 1.92 2.00 0.94 1.59 1.33 负债总额 3,035.9 3,599.6 4,914.7 3,822.7 5,414.0 利息保障倍数 -37.70 -18.07 -30.37 -35.26 -25.91 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 106.7 158.9 236.7 236.7 236.7 DPS(元) 0.23 0.3