IP转型推进，新片储备丰富

主要观点：

• 公司2025年前三季度实现营收36.16亿元（同比增长150.8%），归母净利润23.36亿元（同比增长406.8%），扣非净利润22.89亿元（同比增长428.2%）。
• Q3单季营收3.74亿元（同比增长247.5%），归母净利润1.06亿元（同比增长993.71%）。
• 利润端表现优秀，毛利率29.7%（同比增加4.6pct），费用端管控良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.1%/6.3%/2.7%（同比分别减少0.6pct/15.8pct/4.2pct）。
• 影视资源储备丰富，电影业务前三季度票房159.03亿元，2025年上映影片包括《哪吒之魔童闹海》等，储备影片包括《“小”人物》等；动漫方面，《三国的星空第一部》已上映，储备影片包括《去你的岛》等。
• IP业务转型持续推进，围绕“哪吒”IP展开运营，覆盖30多个品类、500多个产品，“大鱼海棠”等IP运营健康，持续关注微短剧市场，筹划投资组建相关公司。
• 投资建议：预计2025-2027年公司实现收入41.56/30.84/33.51亿元，归母净利润23.42/12.72/14.18亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：重点影片上映节奏不及预期、居民观影习惯恢复不及预期、影片票房不及预期、政策及监管环境趋严等。

财务报表与盈利预测：

• 分析师：金荣、赵浦轩。
• 报告采用公开信息，仅供参考，不构成投资建议。