【海通传媒】凯撒文化：字节系游戏CP代表，IP储备丰富，头部平台助力自研大作发行

【海通传媒】凯撒文化：字节系游戏CP代表，IP储备丰富，头部平台助力自研大作发行，持续探索AI+游戏研发，加快游戏出海业务发展1、公司15-16年通过收购转型手游研发商，旗下天上友嘉擅长3D卡牌RPG和SLG手游研发、酷牛互动擅长卡牌与MMORPG手游研发，经典产品《三国志 2017》、《圣斗士星矢：重生》、《龙珠觉醒》等老游戏相对稳定持续支撑业绩基本面。 2、公司和多家头部互联网平台保持良好合作关系：1）公司与字节跳动签订合约未来十年在游戏发行、渠道等方面开展全面深度合作，目前确认代理发行《火影忍者：巅峰对决》以及航海王《代号：伙伴》两款重磅IP游戏，其中《火影忍者：巅峰对决》官网预约数高达876万，《代号：伙伴》已于22年四季度开始预约，官网预约数超300万。 2）公司《三国志威力无双》由快手独代推出，取得苹果渠道免费榜Top2。 3）公司哔哩哔哩共同注资设立公司，携手研发热门国漫改编《》手游。 其余游戏储备方面，《镇魂街：破晓》《》《》《》《》《SNK全明星》等，IP储备丰富，重点新游有望带动公司业绩持续提升。 3、公司积极发展游戏出海业务，不断拓宽游戏发行渠道。 2020年，公司化旗下酷牛互动搭建海外自运营部门，2021年6月，公司投资了深圳市哇哇鱼有限合伙公司，为大力发展海外发行业务做铺垫。目前酷牛互动已开始尝试海外手机游戏的运营，先后定制研发了数款面向海外的手机游戏，其中《代号：HBDS》已在上线运营筹备中，同时， 《荣耀新三国》已于2022年6月启动出海，上线韩国、东南亚和港澳台地区，有望在2023年贡献业绩。 4、在AI、云计算领域，公司与上海交大成立AI创新设计工作坊，聚焦AI视频图像和深度学习等领域，积极攻关剧情研发、动画生成系统开发，已取得阶段性进展；AR/VR领域，公司与线下大空间移动VR平台——沉浸世界达成了深度战略合作，持续探索元宇宙新机会。 □凯撒文化公司致力于构建以精品IP为核心的互联网娱乐生态体系，通过小说、动漫、游戏等多种娱乐内容不断凝聚与放大IP价值，全面布局泛娱乐产业链。 报告期内，公司的游戏布局涉及多个品类，包括商业化模式成熟的经典类型策略游戏、二次元类创新品类、头部IP和自研的游戏。目前公司主营业务主要为文化娱乐业务，文化娱乐业务具体包含版权运营、网络游戏研发与运营等业务。 公司目前主 要利润来自于网络游戏业务和IP运营，游戏类型主要为移动端网络游戏。 □1.旗下子公司幻文科技拥有梁羽生《》、唐家三少《》等知名作品，21年IP运营收入2.3亿，IP资源价值还有很大的预期差，近期刚启动当成游戏股在炒；公司旗下10大知名IP有望价值重估（按照当前二级市场算法每个3至4亿），合计贡献30亿市值。 □2.公司与上海交大合作开发了AI动画生成系统用于游戏CG动画，这个想象空间很大，文字-》视频产品现在A股还没有，稀缺性很高。 □3.公司与字节跳动签订合约未来十年在游戏发行、渠道等方面开展全面深度合作，目前确认代理发行《火影忍者：巅峰对决》以及航海王《代号：伙伴》两款重磅IP游戏，其中《火影忍者：巅峰对决》官网预约数高达876万，《代号：伙伴》已于22年四季度开始预约，官网预约数超300万。 公司《三国志威力无双》由快手独代推出，取得苹果渠道免费榜Top2，23年业绩有望改善。 □4.一季度新进了5家机构，分别名列5.华夏远见成长基金证券投资基金A股9，075，6000.95%新进—6.广发中证传媒基金证券投资基金A股5，482，1000.57% 7中国国际金融股份有限公司证券公司A股5，228，0330.55%新进— 8中信证券股份有限公司证券公司A股5，000，1060.52%新进— 9光大证券股份有限公司证券公司A股4，276，7450.45%新进— 10万家中证1000指数增强型发起式证券投资基金证券投资基金A股4，155，5000新进说明两大顶级基金华夏和广发基金和三大顶流券商非常看好凯撒文化。 综合来看，3月27日实控人减持完毕，公司旗下10大知名IP价值重估，游戏板块估值提升，AI动画生成系统打开想象空间；当前市值66亿，上述3大要素预期在当前市场偏好下贡献70亿新增市值（30+20+20），目标市值136亿，有翻倍空间。