2025年三季报点评Q3收入增长提速，净利率逐步修复

诺思格（301333）2025年三季报点评

核心观点
公司2025年三季报显示，单季度收入同比增长24.48%，归母净利润同比增长32.98%，扣非归母净利润同比增长52.69%，业绩增长提速，行业回暖趋势显现。其中，SMO业务是核心增长引擎，2025H1收入同比增长31.23%，占比提升至34.10%；CO业务承压，2025H1收入同比下降7.6%；数统（DM/ST）业务保持稳健，2025H1收入同比基本持平。扣非净利率同比提升，盈利能力逐步修复，2025Q1-Q3毛利率为35.61%，同比下滑3.58 pct，主要系低价订单影响，但管理费用率同比下降5.11pct，费用率优化带动扣非归母净利率提升至13.39%。

关键数据

• 2025Q3营收2.28亿元（+24.48%），归母净利润0.34亿元（+32.98%），扣非归母净利润0.30亿元（+52.69%）。
• 2025H1 SMO业务收入1.29亿元（+31.23%），占比34.10%；CO业务收入1.49亿元（-7.6%）；数统业务收入0.50亿元，同比持平。
• 2025Q1-Q3毛利率35.61%，同比下滑3.58 pct；销售/管理/研发费用率分别为1.66%/10.07%/7.54%，管理费用率同比-5.11pct。

研究结论
随着行业投融资情绪回暖、订单价格企稳回升及海外业务落地，公司收入增长有望持续。预计25-27年归母净利润分别为1.49、1.71、2.10亿元，同比变动6.5%、14.4%、23.1%，EPS分别为1.55、1.77、2.18元。参考泰格医药、博济医药估值水平，给予2026年PE 50倍，对应目标价88.4元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 下游客户研发投入不及预期；2. 行业竞争加剧；3. 公司核心成员流失。