大势研判：放大牛市思维中国还有新高，改革与转型是最大的风口
- 中国“转型牛”的升势远未结束，放大牛市思维股市还有新高。自2025年起，中国股市迎来大发展周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，是“转型牛”的典型特征。上证指数十年再次站上4000点是“转型牛”的重要一步，也不会止步于此。
- 中国股市的底层逻辑转换，体现在股票定价上过去导致市场估值折价的三大核心因素正在瓦解和重塑：
- 对外自信：中国应对中美风险挑战更体系和成熟，地缘风险边界变得清晰，社会对国家治理信任上升，调整可控估值上升。
- 对内稳定：“坚持以经济建设为中心”定位回归，反内卷构成经济治理思路重大转折，宏观尾部风险降低。
- 人民币升值、股市向好、地产止跌在途：人民币资产收缩周期走向结束。
- 中国“转型牛”的三大动力：
- 无风险收益下沉：两类“刚兑”打破，传统资产预期回报难复往昔；高收益无风险的金融资产消减，社会资本“找资产”与资产管理需求出现历史性拐点，增量入市远未结束。
- 资本市场改革：改革改变的是社会对待中国资产/市场的价值观念。以“新国九条”为起点的基础制度改革有力提振中国市场的可投资性；引入中长期资本和构建稳市机制，极大改变中国市场应对风险和波动的能力。
- 中国转型发展的确定性提高：传统经济增长从“L型”一竖走向一横；新技术/新产业涌现，资本开支扩张；中国制造业进入全球化发展的周期，由此经济预期和资产回报率有望触底回升。
- 目前A/H股指不会有大幅调整，调整是增持中国的良机。2026年市场高度有望超出共识，挑战十年前高。中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略。
- 推荐：
- 科技成长：中美竞争不仅是贸易竞争，更是科技与生产力的竞争。推荐：港股互联网/机器人/芯片半导体/传媒/计算机/通信。
- 制造出海与全球扩张：中国企业进入全球化浪潮，成为打开市场空间和提升股东回报的重要路径。推荐：电力设备/消费电子/机械/汽车与零部件/创新药。
- 周期消费看转型：累年下行后周期消费股价底部正在形成，周期看好反内卷与新材料，推荐：有色/化工/钢铁/建材。
- 继续看好金融股：经济企稳与资产管理需求井喷，推荐：券商/保险/银行。
- 主题推荐：做多中国创新势能-科技/内需/能源/出海与区域经济。
- 科技新势能：人工智能/机器人/商业航天/先进材料。
- 内需新机遇：服务消费/反内卷。
- 能源新战略：新型储能/氢能与核聚变能。
- 出海与区域经济新格局：创新药出海/西部基建。
风险提示
- 全球经济衰退超预期。
- AI等新兴产业技术进步和商业化进展不及预期。
- 全球地缘政治的不确定性。
