贵金属月报：多重避险需求导致金价狂飙后显著调整

贵金属月报（2025年10月31日）

核心观点

• 近期金价上涨主要受多重避险需求驱动，包括地缘政治风险、美国经济短期滞涨风险等，但短期飙升累积内在调整风险。
• 中美贸易形势短期缓和和美联储意欲再次暂停降息导致金价调整，宣告金价飙升阶段结束与横盘整理阶段到来。
• 国际贸易货币体系加速重组和地缘政治风险居高不下继续为金价提供中长期支撑。
• 黄金长周期牛市基础进一步巩固，中期内偏强运行，短期横盘整理后必将再度迎来新一轮上涨趋势。
• 白银有望再次走赢黄金，工业属性更强且波动性更大。

关键数据

• 2025年1-10月伦敦黄金上涨53.4%，上海金银期指分别上涨47.6%和50.4%。
• 2025年三季度矿产金同比增长2%至976.6吨，再生金同比增长6%至344.4吨，全球黄金供应量创历史记录。
• 2025年三季度珠宝首饰需求同比减少23.3%至419.2吨，工业需求同比减少1.5%至81.7吨。
• 2025年三季度金条硬币等实物投资同比增长16.8%至315.5吨，ETF等虚拟投资同比增长134.2%至221.7吨。
• 2025年10月31日SPDR黄金ETF持仓量为1039.2吨，较2024年5月份阶段性低点高出21.3%；SLV白银ETF持仓量为15190吨，较2024年5月份阶段性低点高出13.9%。

研究结论

• 预计伦敦黄金半年和一年目标价分别为4500和4800美元/盎司，伦敦白银半年和一年目标价分别为58和63美元/盎司。
• 美联储再次暂停降息进程的利空落地有可能成为金价企稳回升的关键催化剂。
• 建议投资者继续持偏多思路参与交易，空头套保者可适当降低套保比率。