商贸零售行业跟踪周报：“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新

八马茶业登陆港交所，高端茶市场领导者

核心观点
八马茶业作为高端茶市场的领导者，已完成赴港上市备案程序，或将很快登陆港交所。公司凭借创始人家族三百年制茶世家传承，以及多年经营积累的高端品牌心智，具备较强的品牌稀缺性。

关键数据

• 财务表现：2024年营收21.43亿元，同比增长1%；2025H1营收10.63亿元，同比下降4%；归母净利润2024年2.24亿元，同比增长9%；2025H1为1.20亿元，同比下降18%。毛利率55%（微降0.2pct），净利率11%（下降1.9pct）。
• 费用率：2025H1销售费用率31%（主要来自员工开支、广告及租金），管理费用率9%。
• 渠道结构：线上渠道收入占比从2020年的19%升至2025H1的35%；线下渠道收入2025H1为6.83亿元（同比-5%），线上渠道收入3.76亿元（同比-2%）。
• 门店扩张：2022年底至2025H1，门店总数从2,931家增至3,585家，其中加盟店从2,579家增至3,341家（占比从69%升至76%），直营店从352家减至244家。
• 产品结构：2025H1茶叶产品销售占总销售额90%，其中乌龙茶占比32%，红茶占比21%（2019年为16%），茶叶毛利率58.5%，其他品类约23%。
• 市场规模：2023年中国茶业市场规模3,347亿元（CAGR 5.1%），高端茶市场规模1,052亿元（CAGR 6.2%），预计2028年达1,284亿元。

研究结论
茶业作为非标品，品牌稀缺性显著。八马茶业依托深厚底蕴和高端品牌心智，具备投资价值。公司完成上市备案后，建议积极关注。需注意产品质量管控、行业需求波动等风险。