出版行业三季报总结：业韧持坚，勇毅前行

出版行业2025Q1-Q3业绩持续恢复，景气度有望逐步回暖

核心观点
2025Q1-Q3出版行业营收960.8亿元，同比减少6.8%；归母净利润106.0亿元，同比增长13.3%。营收受教辅征订监管趋严及一般图书消费复苏偏弱影响有所承压，但下降幅度收窄。利润端伴随税收优惠政策落地持续恢复，连续三季度实现同比正向增长。行业景气度有望在强化新品研发及渠道转型推动下逐步回暖。

关键数据

• 2025Q1-Q3行业营收：960.8亿元（-6.8%），Q3营收307.3亿元（-3.8%）；
• 2025Q1-Q3归母净利润：106.0亿元（+13.3%），Q3归母净利润24.0亿元（+9.4%）；
• 行业PE（TTM）：18.8倍，PS（TTM）：2.1倍（低于传媒板块平均水平）；
• 2024年收益率：7.3%（传媒板块第二），2025Q1-Q3收益率-5.2%（回撤控制较好）。

经营情况

• 央企出版集团：经营端改善，收入利润提升，销售费用率略有提升，现金储备充足；
• 地方国企出版集团：收入端波动可控，利润端韧性显著（归母净利润同增19.9%），费用率稳定，现金充沛，分红比例稳中向上；
• 民营出版公司：业绩分化明显，荣信文化、掌阅科技等收入利润改善，但整体受市场竞争及零售市场景气度影响较大。

投资建议

• 头部公司估值安全：2025年PE12-15倍，具备高股息率优势；
• 推荐标的：
  1. 国有出版公司（垂类内容领先、红利优势明显）：山东出版、中原传媒、长江传媒、南方传媒等；
  2. AI+教育布局领先：南方传媒、中原传媒、皖新传媒等；
  3. 优质IP运营成熟：荣信文化、中信出版、中文在线等。

风险提示
文化监管政策风险、优惠政策变动风险、短视频电商竞争加剧风险等。