年三季报点评收入超预期，看好ZG006及ZG005全球竞争力

2025-11-04 东吴证券邓轶韬

事件与业绩：公司2025年前三季度实现营收5.93亿元，同比增长54.49%，主要得益于核心产品重组人凝血酶与吉卡昔替尼片的商业化放量；归母净利润亏损9342万元，同比收窄4.58%，收入超预期。
核心在研管线：看好ZG006及ZG005的BIC潜力。预计ZG006将于12月ESMO ASIA读出二期小肺PFS数据，海外BD积极推进中；ZG006有望成为末线小肺最佳疗法，ZG005在后线实体瘤的PD1耐药潜力巨大，均有望成为BIC。
商业化拓展：泽普生（多纳非尼）晚期肝癌、RAIR-DTC适应症纳入医保；泽普凝（重组人凝血酶）纳入医保后销量增长明显；泽普平（吉卡昔替尼）重症斑秃适应症获NDA受理，AD及ASⅢ期临床数据优异；rhTSH甲状腺癌诊断用药适应症处于技术审评阶段，有望成为首个获批该适应症的国产新药。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年收入8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为34/16/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。