2025Q3大促节奏前置扰动业绩，洗护表现亮眼

珀莱雅2025年前三季度实现营收70.98亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.65%。单季度看，2025Q3营收同比下降11.63%，归母净利润同比下降23.64%，主要受大促活动节奏影响，同时公司将销售重心放在了双十一大促。分业务看，护肤类产品收入同比下降20.41%，美容彩妆类产品收入同比增长0.89%，洗护类产品收入同比增长137.70%。毛利率同比提升3.96个百分点至74.68%，但品牌建设费用投放增加导致净利率同比下降2.01个百分点至13.19%。公司持续推进大单品战略，红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级，新品稳步推进。预计2025-2027年公司收入分别为112.31/126.24/140.75亿元，归母净利润分别为16.34/18.74/21.37亿元，EPS分别为4.13/4.73/5.40元，对应2025年PE分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济景气度不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期、筹划H股上市尚未完成。