行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

10月销量创年内新高，天计划重磅出击

2025-11-02 刘虹辰太平洋证券向向

营收与利润表现：比亚迪2025年前三季度营收5662.65亿元，同比增长12.75%；归母净利润233.33亿元，同比下滑7.55%。Q3营收1949.8亿元，同比-3%；归母净利润78.2亿元，同比-32.3%，环比+23%。Q3毛利率17.6%，同比-4.3pcts，环比+1.4pcts。
技术研发与战略：公司坚定加码研发，发布天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术。重点关注“天计划”系列技术发布会，加速科技平权落地。
出口与高端市场：1-9月中国新能源汽车出口175.8万，同比增长89%；比亚迪出口70.5万，同比增长130%。10月海外销量83524辆，同比增长156%，1-10月海外销售78.5万辆。全球布局超112个国家和地区，在多个国家销量第一。方程豹10月销售3.1万辆，同比大增415%。
财务结构与激励：研发费用437.48亿元，同比增长31.30%。高分红方案彰显回报股东决心，推出2025年员工持股计划，覆盖不超过2.5万名员工，资金总额上限41亿元。财务费用-29.36亿元改善明显，主因汇兑收益转正。信用与资产减值损失同比收窄，资产质量持续改善。
投资建议与预测：预计2025-2027年营收分别为8321亿元、9711亿元、10945亿元，归母净利润分别为356亿元、461亿元、522亿元，对应PE分别为29/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。