10月销量点评：销量大超预期，多点开花，创历史新高！

核心观点与关键数据

• 销量表现：比亚迪10月销量50.3万辆，同比增长67%，环比增长20%，创历史新高；1-10月累计销量325万辆，同比增长36%。其中，10月海外销量3.1万辆，同比微降5.5%，环比下降5.5%。预计Q4销量近140万辆，全年销量420万辆以上，其中出口40-45万辆。2025年预计销量达500万辆以上，出口近翻番至80万辆。
• 插混与纯电结构：10月插混乘用车销量31.1万辆，同比增长129%，环比增长23%，占比62.1%；纯电乘用车销量19万辆，同比增长15%，环比增长15%，占比37.9%。插混份额持续提升。
• 高端车型：腾势10月销量1.1万辆，环比增长5%；仰望销量282辆，环比下降9%；方程豹销量6026辆，环比增长11.1%，降价后销量提升。豹8将于11月上市，搭载华为智驾ADS3.0。
• 电池装机：1-10月电池装机量149GWh，同比增长28%。10月装机21GWh，同比增长38%。预计2024年动力自供190GWh，动力外供25GWh，储能50GWh，电池实际出货270GWh，同比增长40-50%。
• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预期分别为400/510/611亿元，同比增长33%/27%/20%，对应PE分别为22/17/14倍，给予2025年25倍估值，目标价438元，维持“买入”评级。

研究结论

• 销量驱动因素：DM5.0新车周期持续发力，零部件产能瓶颈缓解，金九银十订单高增，销量超预期。出口和高端化进一步贡献增量。
• 产品与技术：第五代DM技术提升车型竞争力，产品矩阵完备，高端车型逐步放量，智能化布局加速。
• 风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。