行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观点评报告：外部因素影响短期景气预期

2025-10-31 郑罡英大证券 Good Luck

制造业PMI分析：2025年10月国内制造业PMI为49%，较上月回落0.8个百分点，主要指标均有所调整，生产指数、新订单指数、新出口订单指数及采购量均回落，反映内需不足及外需不确定性增加；产成品库存下降，企业库存压力有限。国庆假期需求提前释放及外部贸易壁垒不确定性增加导致供给端观望情绪增加，预计随着外部负面影响受控及内需政策加力，制造业景气指数弱势有望受控。
价格指数分析：10月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为47.5%和52.5%，较上月均下跌0.7个百分点，两者轧差保持稳定，显示国内制造端话语权逐步抬升，原材料供需价格波动趋同有利于保护制造业利润。不同规模企业制造业PMI均回落，大型企业PMI降至荣枯线下方，中型企业景气度调整幅度有限，小型企业景气度下探至前期低位附近。预计大型企业景气度有回暖可能，中型企业景气度波动不大，小型企业仍面临订单不足困扰。
非制造业PMI分析：10月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月回升0.1个百分点，其中建筑业PMI回落至49.1%，服务业PMI回升至50.2%。服务业相关行业受中秋国庆假期带动需求提升，建筑业对基建投资拉动预期犹在，服务业业务活动预期指数持续保持较高水平。
风险提示：美国政府支出受限可能对其经济需求产生负面影响，进而间接影响我国外需。
行业评级：强于大市。
公司评级：买入。