2025Q3传统业务短暂承压，新兴业务持续开拓

公司2025年前三季度报告显示，整体业绩承压，但新兴业务展现增长潜力。关键数据如下：营收121.98亿元，同比下滑3.22%；归母净利29.79亿元，同比下滑8.72%；扣非后归母净利27.01亿元，同比下滑4.87%。单季度看，Q3营收40.30亿元，同比-4.44%，归母净利润9.19亿元，同比-10.29%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额36.21亿元，同比提升。

分析判断：

• 收入端：电连接业务延续下滑态势，但智能电工照明业务（AI智能+健康照明）表现相对韧性，新能源业务延续增长，新孵化业务（数据中心、太阳能照明）积极布局，国际化业务拓展至更多国家和地区。
• 利润端：控费优异，但净利率同比小幅下降，主要因毛利率下降和研发投入增加。

投资建议：公司逐步向民用电工巨头迈进，看好后续发展。调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为163.42/175.03/186.93亿元，EPS分别为2.22/2.41/2.49元，对应2025年PE分别为19/18/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争加剧、地产景气度不及预期、短期疫情影响。