智能汽车系列报告（一）：小鹏科技日前瞻：物理AI与世界模型或有突破

核心观点与关键数据

• 事件概要：小鹏汽车将于11月5日科技日发布首款前装量产Robotaxi，并展示支撑L4级自动驾驶的“物理AI”与“世界基座模型”等核心技术突破。
• 交付量持续高增：25Q3交付116,007台，同比+149.3%，环比+12.4%；10月销量42,013台，同比+76%，创历史新高。旗舰车型P7+累计销量突破8万辆，连续11个月在15-20万级中大型纯电轿车居榜首。25Q4有望扭亏，毛利率多季度持续改善。
• 算法、数据、硬件实现智能闭环：
  • 算法核心：研发720亿参数的“世界基座模型”，通过云端蒸馏技术部署至车端，赋能机器人、飞行汽车等生态产品。
  • 迭代引擎：国内首个万卡智算集群与日均200万公里真实路况数据，加速模型进化。
  • 硬件载体：自研图灵芯片实现算力与能效突破，三颗芯片级联算力超2200TOPS。全栈自研带来软硬一体集成能力，促进长期市场份额提升。
• 人形机器人：定位为第三条增长曲线，计划25Q4推出下一代超类人产品，第五代机器人搭载图灵AI芯片，目标2026年量产。小鹏IRON进入工厂实训阶段，具备主动推理思考与类人连续对话能力，拟态双手22个可动自由度。采用VLA架构同源共用物理世界基座模型的云端AI设施。
• Robotaxi：采用“先测试自营验证、后开放第三方合作”模式，计划L4级车型2026年前装量产。整合自研图灵芯片与无图架构，加速L4级自动驾驶商业化。小马智行预计2030年中国Robotaxi市场规模达390亿美元，小鹏汽车假设份额30%，或实现百亿美元收入。
• 飞行汽车：小鹏汇天“陆地航母”获中东600台订单，累计预售超7,000台。广州工厂竣工支撑2026年量产，2027年计划进军中东，混动长航程机型A868在研，全球eVTOL生态稳步构建。
• 投资建议：看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团、小鹏汽车、理想汽车】。
• 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。

研究结论

小鹏汽车在智能化领域的技术突破（物理AI、世界基座模型）和全栈自研能力，结合Robotaxi、人形机器人、飞行汽车等多元化布局，有望在智能汽车行业建立领先优势。公司交付量持续高增，盈利能力改善，未来市场份额有望进一步提升。建议关注其在“大模型+算力”领域的竞争力和商业化进程。