布局汽车电子领域HDI高端PCB板，2025Q1-Q3归母净利润+7%——北交所信息更新

2025-11-03 诸海滨开源证券 Gnomeshgh文J

公司业绩：万源通2025年Q1-Q3实现营收8.73亿元，同比增长15.39%；归母净利润1.00亿元，同比增长7.20%。维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为140/156/182百万元，EPS为0.92/1.03/1.20元/股，对应当前股价PE为39.9/35.8/30.7倍。
下游应用：汽车电子产品收入占比已超40%，成为第一大应用领域；消费电子产品保持良好发展势头。泰国工厂预计2025年三季度开工，2026年三季度投产，年化产能约400万㎡，旨在响应东南亚客户需求。
产品与技术：量产HDI产品应用于车载智能驾驶领域（如DMS、毫米波雷达等），三阶光通讯模块HDI产品完成打样。汽车智能驾驶推动HDI板在汽车电子领域的应用，预计市场份额未来五年增长3-4倍。
风险提示：原材料价格波动、技术升级迭代、市场竞争加剧。
研究结论：看好公司高端PCB产品在下游领域的应用潜力及泰国工厂产能释放，维持“增持”评级。