核心观点
- 波段思维对待转债资产：当前转债市场整体机会难寻，高价高溢价与频繁赎回掣肘多数平价区间偏股型转债，建议采取波段思维，均衡配置各行业，平衡型转债选择正股高波能品种，偏股型优先关注低溢价标的。
- 权益市场：上周A股先扬后抑，沪指创近10年新高后回落，科技硬件板块跌幅居前。
- 债市：上周债市情绪较好，10年期国债利率下行5.32bp至1.80%。
- 转债市场：上周转债个券多数收涨，中证转债指数+0.79%，价格中位数+0.63%，算术平均平价+0.64%，转股溢价率+0.10%。
关键数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.80%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：75.5/22.7/5.8
- 转债ETF：再次转为净流出
- 低于115元转债：仅余不到20只
- 全部转债的平均隐含波动率：40.84%，位于2010年以来79%/69%分位值
研究结论
- 偏债型：低价型策略容量和收益空间有限，平衡型转债面临强赎预期，高溢价透支正股上涨空间。
- 偏股型：绩优“核心票”高价高溢价运行，市场波动期易遭遇估值平价双杀。
- 板块与择券：建议沿锂电、半导体设备及材料、农药、变压器、功率半导体、医药器械等高胜率板块；银行、生猪养殖、转债化债等高赔率板块；人形机器人、低空经济、反内卷、创新药等等待产业突破催化适合波段操作的板块布局。
一级市场跟踪
- 发行：颀中转债
- 上市：金25转债、福能转债
- 待发可转债：共计94只，合计规模1435.1亿
估值一览
- 偏股型转债平价在不同区间的平均转股溢价率：80-90元(48.3%)、90-100元(32.43%)、100-110元(27.1%)、110-120(19.21%)、120-130元(12.57%)、130元以上(10.56%)
- 偏债型转债平价在70元以下的平均YTM：-5.3%
