2025年5月PMI数据点评：关税博弈缓和下，制造业景气度回升

2025年5月制造业PMI小幅回升至49.5%，但仍处收缩区间，主要受以下因素影响：

1. 景气指数回升：PMI小幅回升，生产端重新扩张至50.7%，高于新订单指数0.9个百分点，显示企业生产相对需求恢复更快。新订单指数为49.8%，连续两个月收缩。企业预期改善，生产经营活动预期指数回升至52.5%。就业市场略有回暖，从业人员指数上升至48.1%。

2. 进出口情况改善：新出口订单指数和进口指数分别回升至47.5%和47.1%，较上月分别升高2.8和3.7个百分点。美国对中国商品征收的关税已降至30%，部分涉美企业反映外贸订单加速重启。欧美日制造业景气度均回升，短期内中美关税缓和或有助于我国进出口情况改善，但关税政策仍有较大不确定性。

3. 行业情况分化：装备制造业PMI回升至51.2%，重新回到扩张区间；高技术制造业PMI下滑至50.9%，仍连续4个月扩张；消费品制造业PMI回升至50.2%，重回荣枯线上。基础原材料制造业PMI进一步走低至47%，连续3个月下降。装备制造业和高技术制造业的新订单指数均运行在52%以上，显示新动能出口短暂下降后较快回升。

4. 企业规模分化：大型企业PMI回升至50.7%，中型企业PMI下滑至47.5%，小型企业PMI回升至47.5%。大型企业供需短期内明显增长，小型企业市场供需平稳运行。金融政策支持下，小微企业、个体工商户融资状况有望改善。

5. 价格指数下降：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落至46.9%和44.7%，连续收缩，但下降幅度收敛。预计短期价格指数将延续震荡偏弱走势。

6. 非制造业PMI：服务业PMI略升至50.2%，居民旅游出行、餐饮消费等较为活跃；建筑业PMI下降至51.0%，但仍处于扩张区间，土木工程建筑业新出口订单指数跃升至60%以上。基建投资将继续加快形成实物工作量，地产方面新房成交热度延续边际回落之势。

7. 风险提示：美国关税政策超预期变动，国内政策落地不及预期。