公司业绩表现
- 前三季度：营业收入40.26亿元（同比增长40.19%），归母净利润3.99亿元（同比增长13.13%），扣非归母净利润3.84亿元（同比增长14.76%）。
- 单三季度：营业收入14.53亿元（同比增长25.34%），归母净利润1.83亿元（同比增长8.35%），扣非归母净利润1.81亿元（同比增长11.29%）。
营收与成本分析
- 营收季度同比稳定增长：Q3营收环比下降11.44%，主要受国内数据中心上架节奏影响。
- 毛利率变化：Q3毛利率29.40%（同比下降3.43pct，环比提升3.43pct），主要受营收结构影响。
- 期间费用率：前三季度整体期间费用率15.52%（同比下降3.36pct），其中销售费用率下降幅度最大（YoY-2.61pct），反映市场需求景气度良好。
资产负债情况
- 存货：12.32亿元（同比增长37.5%），较半年度末基本持平。
- 预付款项：0.26亿元（同比增长63.44%），主要系预付材料款增加。
- 业绩确定性：公司整体订单稳定，业绩增长确定性较强。
技术与市场优势
- 液冷技术布局：公司在液冷技术领域具备全链条平台优势，覆盖冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜及长效液冷工质等“端到端”产品。
- 技术验证：英维克Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证，UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴。
- 应用领域：相关产品在算力和储能行业得到广泛应用，成为业绩增长的重要推动力。
- 行业前景：AI等新技术应用推动液冷生态快速成熟，公司作为液冷技术龙头，有望持续受益于算力中心需求拉动。
投资建议
- 盈利预测：2025-2027年收入分别为57.7/71.9/87.9亿元，归母净利润分别为6.0/7.7/9.6亿元。
- 每股收益：受转增股本和股权激励影响，2025-2027年每股收益分别为0.61/0.78/0.98元。
- 估值与评级：2025年10月31日目标价70.06元/股，PE分别为114.62/89.39/71.40倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧导致毛利率下降风险。
- 液冷技术迭代不及预期，下游需求不及预期。
- 原材料价格波动风险。
- 系统性风险。
