中观配置月报2511：小盘成长风格继续占优

核心观点

• 风格轮动解决方案：通过大盘股（对经济繁荣敏感）和成长股（受益流动性宽松）的组合，结合市场情绪指标（风险偏好与拥挤度），构建三维度多因子打分体系。
• 关键数据：
  • 11月价值成长轮动策略综合分数为6，成长风格得分较高。
  • 11月大小盘轮动策略综合分数为4，小盘风格得分较高。
• 行业轮动解决方案：基于宏观、基本面、技术面和拥挤度四维引擎（10个指标），融合拥挤度因子，构建行业轮动框架。

行业轮动观点

• 宏观指标：将行业划分为上游周期、中游制造、下游消费、TMT、大金融五大板块，2025年11月经济增长二阶向好、流动性二阶改善，建议配置大金融、中游制造板块。
• 基本面指标（前五：非银行金融、有色金属、电子、通信、电力设备及新能源；后五：煤炭、房地产、建筑、纺织服装、家电）。
• 技术面指标（前五：通信、传媒、银行、计算机、机械；后五：房地产、建筑、非银行金融、建材、食品饮料）。
• 拥挤度指标（前五：电力设备及新能源、有色金属、煤炭、电子、通信；后五：轻工制造、食品饮料、传媒、商贸零售、计算机）。
• 行业轮动综合信号（11月前七：银行、机械、通信、有色金属、传媒、汽车、电子；后七：房地产、建筑、煤炭、建材、石油石化、纺织服装、食品饮料）。

风险提示

• 因子失效风险、模型失效风险、宏观环境变动风险。