股权激励费用影响业绩释放，期待锂电新下游、海外新市场

美埃科技（688376）2025年三季报点评总结

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营业收入14.86亿元，同比增长23.64%；归母净利润1.41亿元，同比减少5.17%，主要受股权激励费用及订单确认节奏放缓影响。
• 公司核心产品为半导体洁净室过滤器设备及耗材，在行业头部，积极拓展锂电新下游和海外市场。
• 期间费用增长导致净利率下降，2025Q1-3期间费用同比增长28.57%至2.54亿元，归母净利率为9.5%。
• 公司海外布局积极，已在东南亚、北美、欧洲等地设立子公司，2025H1境外收入为1.72亿元。
• 通过收购捷芯隆，完善产业链上下游，加速出海节奏。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入14.86亿元（同比增长23.64%），归母净利润1.41亿元（同比减少5.17%），扣非归母净利润1.14亿元（同比减少18.24%）。
• 2025Q1-3：毛利率27.5%（同比-3.0pct），期间费用率17.1%（同比+0.65pct）。
• 盈利预测：下调2025-2026年归母净利润预测至2.2/3.0亿元，预测2027年归母净利润3.5亿元。
• 估值：2025-2027年PE为27/20/17倍。

研究结论

• 公司收入确认节奏有望加速，积极拓展海外与新下游，维持“买入”评级。
• 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。