【CT电新】长远锂科中报点评：H1短期业绩承压 下游需求恢复叠加产品客户结构双改

【CT电新】长远锂科中报点评：H1短期业绩承压下游需求恢复叠加产品客户结构双改善盈利有望修复 #事件：公司23H1实现营业收入48.89亿元，同比-35.94%；归母净利0.64亿元，同比-91.49%。 23Q2实现营业收入29.55亿元，同环比-30.30%/-52.79%；归母净利0.64亿元，同环比-85.99%/+6739.96%，业绩短期承压环比改善明显。 【CT电新】长远锂科中报点评：H1短期业绩承压下游需求恢复叠加产品客户结构双改善盈利有望修复 #事件：公司23H1实现营业收入48.89亿元，同比-35.94%；归母净利0.64亿元，同比-91.49%。 23Q2实现营业收入29.55亿元，同环比-30.30%/-52.79%；归母净利0.64亿元，同环比-85.99%/+6739.96%，业绩短期承压环比改善明显。 2023Q2年公司三元产品单吨扣非净利为4000元左右，实现扭亏为盈但仍处于谷底，单吨净利的下降主要系：①三元需求未完全起势下行业集中度上升，竞争愈发激烈，部分厂家以低价保证产量稳定；②碳酸锂大幅波动叠加下游大额金属折扣；③开工率不高导致公司成本处于高位。 展望全年，我们预计碳酸锂价格企稳缓降，公司盈利能力有望得到修复。 #多元布局正极前瞻性技术，产品结构加速升级 ①三元材料：公司三元需求出于稳步恢复阶段，Q1公司出货0.6万吨+，Q2出货接接近1.5万吨，7-8月出货恢复到0.7-0.8万吨，我们预计23Q2 预计实现2.2万吨出货，公司在中镍高压、高镍等产品领域也有望实现快速突破。 ②磷酸铁锂：Q3末有望实现千吨级的出货，因为铁锂单项目量大于三元，公司整体策略以先绑定大客户为主，获得批量订单后再考虑多元化客户结构，铁锂客户和三元的下游客户结构类似，有望深化客户绑定。 #三元材料加速并轨国际客户，客户需求万吨级 数码及电动工具国际巨头ATL与国内领军企业江苏天鹏成为公司重要客户，同时公司三元动力方面出海也较为顺利，自Q3开始拿到PPS相关订单，并根据要求持续出货；客户的电动车战略发生变化，需要加强长续航车型开发。 后续公司会根据海外客户的要求进行定型的订单上量，未来产品研发与客户车型相匹配之后，在海外正极材料出货匹配客户几万吨级需求有望实现大规模出货， #投资建议 23H1盈利虽受市场影响略有波动，但考虑公司较好的原材料供应链管理能力、良好的客户结构以及高前驱体自供率（2022年维持在50%）带来的成本优势，我们预计公司2023-24年三元材料出货7、10万吨左右，铁锂材料出货0.3、1+万吨；对于总体扣非净利4、11亿元，对应PE为47.5、17倍。