银行财富管理专题系列报告之一：居民资产配置方向：现状、复盘及展望

核心观点与数据

1. 居民财富配置现状

   • 中国居民总资产超520万亿元，其中非金融资产占55.2%（住房占51.5%），金融资产233万亿元（占比45%）。
   • 金融资产以存款为主（61.5%，175万亿元），股票占9.7%（27.7万亿元），保险占12.6%（35.8万亿元）。
   • 与国际相比，中国居民金融资产配置比例（45%）和风险资产占比（38.5%）均偏低，远低于美日（分别达73.7%、88.9%）。

2. 美日经验复盘

   • 美国（1984-2000）：人均GDP过万且利率下行推动“存款搬家”，存款占比下降19个百分点至11.1%，股票占比提升至25.8%，养老金占比达40.0%（受税收优惠和股市繁荣驱动）。
   • 日本（1980-1988）：类似趋势但进程停滞，因老龄化（65岁以上人口占比陡增）和缺乏替代资产（股市长期不赚钱），存款占比稳定在50%左右，养老金占比回落至25.3%。

3. 中国居民财富配置展望

   • 存款：利率持续下调（五年期定存降至1.3%）削弱比价优势，存款增速放缓（2024年回落至10.5%），或逐步流向货币基金、理财等中低风险产品，最终向中高风险资产转移。
   • 股票：政策“稳市场”+中长期资金入市（社保、保险资金持有A股约21.4万亿元）+股市盈利改善（2025年前三季度上证综指收益率19.25%），将提升权益资产吸引力。
   • 保险：老龄化加速（65岁以上人口占比14.7%）+三支柱养老金制度（2024年7279万人参与）推动，保险及养老金配置占比有望提升。

4. 关键数据

   • 中国居民金融资产中，存款占比61.5%，风险资产仅38.5%；美日分别达88.9%、47.1%。
   • 美国养老金占金融资产40.0%，日本仅25.3%。
   • 中国个人养老金账户覆盖7279万人，上海人均缴存约1万元。

5. 风险提示

   • 资本市场改革效果不及预期或居民收入预期下降，可能抑制风险资产配置。