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传统业务降幅收窄，科力普表现亮眼

2025-11-01 国泰海通证券小酒窝大门牙

本报告对晨光股份2025年三季报进行点评，核心观点如下：

短期看，传统业务降本增效&结构提升，利润有望持续保持稳定，集采业务保持恢复势头，收入增速有望维持。25Q3公司收入65.19亿元，同比增长7.52%；归母净利润3.91亿元，同比增长0.63%；扣非净利润3.41亿元，同比减少5.68%。分业务看，传统业务收入同比下滑约3.6%至25.4亿元，降幅环比收窄；科力普同比增长17.3%至35.62亿元，零售大店收入同比增长6.6%至4.15亿元。毛利率下降，期间费用率略有提升，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%/3.98%/0.76%/0.05%，同比+0.19/-0.09/-0.06/+0.08pct。分产品毛利率同比提升，书写工具、学生文具、办公零售毛利率同比分别+1.3/+3.8/+1.6pct。

中长期看，传统主业&新零售出海空间广阔，国内新业务利润有望逐步释放。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

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传统业务降幅收窄，科力普表现亮眼

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