玉米和淀粉专题
摘要
对2024/25年度新季玉米供需平衡表进行修正，认为玉米供应仍偏紧。新季玉米价格底部和顶部可能低于去年，对贸易商及下游企业操作难度较大，并给出现货节奏操作建议。
新季玉米供应和需求数据修正
新季玉米产量上调
- 全国玉米产量预计增产1250万吨，其中东北地区增产1100万吨（黑龙江增产200万吨，东北其他地区增产10%），华北地区与去年持平，西部地区增产200万吨。
- 种植成本因地租下降和单产增加继续下调，农户种植成本约0.71元/斤，折算到港成本约2000元/吨。
进口仍偏低，结转库存大幅调低
- 2024/25年度全年进口玉米、大麦、高粱、DDGS共1840万吨，低于2023/24年度的4797万吨。
- 2025/26年度谷物进口预计与上年度变化不大，小麦进口预计仍偏低，约500万吨左右。
- 结转库存比去年同期减少1700万吨。
饲料需求有所下降，但玉米饲料需求可能会增加
- 生猪及蛋禽养殖利润亏损，存栏缓慢下降，饲料需求减少。
- 玉米与小麦价差较低（10月底华北玉米2250元/吨，小麦2480元/吨，价差230元/吨），饲料中玉米用量仍会提高。
- 2025年小麦流入饲料行业约2500-3000万吨，2025/26年度小麦进入饲料中低于2024/25年度。
- 不考虑政策性粮拍卖，玉米供应仍偏紧。
预期拍卖量会增加
- 2026年糙米、小麦及玉米仍会拍卖，2019年陈化稻谷预计1400万吨，传言2025年11月会拍卖小麦，2017年小米预计760万吨，每周拍卖50万吨或100万吨。
- 预期明年玉米上涨后，各种政策粮会投放市场。
玉米交易机会
- 2025年玉米社会库存偏低，贸易商及下游企业会建库存，农户可能惜售，下方成本支撑较强，但上方有小麦压制。
- 今年玉米低点和高点可能均低于去年，操作难度较大。
- 北港收购价下方2050元/吨支撑较强，年后华北玉米高点可能在2400元/吨附近，对应北港收购价2300元/吨。
- 年前可能存在2个低点（11月初吉林卖压低点及12月底东北农户年前卖粮低点）。
- 12月底之前，玉米底部震荡，盘面01底部震荡为主，贸易商可滚动做流量；12月底集中卖粮时，可大量建库存或买入05和07玉米。
