季报点评：Q3亏损同比收窄，DLP龙头地位稳固

2025-11-01 徐程颖,盘姝玥国盛证券土豆不吃泥

核心观点：公司发布2025年Q3财报，投影仪市占率稳居DLP行业第一，Q3亏损同比收窄，公司盈利能力持续提升。
关键数据：
- 2025年Q3实现收入23.27亿元，同比+1.99%；归母净利润0.8亿元；单Q3实现收入7.01亿元，同比+2.86%，归母净利润-0.09亿元。
- 毛利率：30.59%，同比+2.54pct。
- 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为16.74%/5.04%/14.08%/-0.47%，同比变动-2.34pct/-0.08pct/+0.12pct/+0.24pct，销售费率持续优化。
- 净利率：-1.33%，同比+5.19pct。
- 投影市场：据洛图科技，2025年Q3中国投影市场销量/销额同比-11.5%/-10.6%，DLP技术线上份额27.3%，同比+5pct；品牌端极米居DLP行业第一，新品Z9X 4K采用德州仪器0.39英寸4K DMD芯片。
研究结论：
- 投影设备市场竞争日趋激烈，调整公司2025-2027年归母净利润至1.92/2.3/2.6亿元，同比增长60%/19.7%/13.2%，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、市场需求不及预期。