建发股份(600153)：受高基数影响 十月销售同比下行

核心观点：

• 事件：2025年10月31日，克而瑞发布中国房地产企业销售排行榜单，中指院更新房地产企业拿地情况，公司旗下建发房产及联发集团均表现突出。
• 销售额：2025年1-10月，公司旗下建发房产全口径销售额1065.1亿元，同比+2.4%；联发集团全口径销售额221.2亿元，同比-8.8%；公司全口径销售额1286.3亿元，同比+0.3%。受高基数影响，2025年10月建发房产全口径销售额109.4亿元，同比-41.5%；联发集团全口径销售额23.5亿元，同比-54.5%；公司全口径销售额132.9亿元，同比-44.3%。
• 投资拿地：2025年1-10月，公司旗下建发房产总拿地金额446亿元，同比+34.5%；联发集团总拿地金额121亿元，同比+313.6%；公司总拿地金额567亿元，同比+57.1%，投资强度为0.44，去年同期为0.28。
• 投资建议：公司供应链业务经营稳健，建发房产逆势增长，但联发集团及家居商场运营短期承压，或仍有减值压力。维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.8/38.7/42.6亿元，对应的PE分别为8.5x/7.6x/6.9x，维持“买入”评级。
• 风险提示：大宗商品价格剧烈波动，房地产市场销售低迷，政策不及预期。