建发股份(600153)：销售投资表现强势 灯塔项目决胜未来

核心观点

• 事件：2025年9月30日，克而瑞发布中国房地产企业销售排行榜单，中指院更新房地产企业拿地情况，公司旗下建发房产及联发集团均表现突出。
• 公司销售额整体双位数增长：2025年1-9月，建发房产全口径销售额956亿元（同比+12.1%），联发集团全口径销售额198亿元（同比+3.6%），公司全口径销售额1153亿元（同比+10.5%）。9月新项目入市带动公司全口径销售额125亿元（同比+45.0%）。
• 公司整体投资强度及拿地金额上升：2025年1-9月，建发房产总拿地额438亿元（同比+32.1%），联发集团总拿地额121亿元（同比+313.6%），公司总拿地额559亿元（同比+55.0%），投资强度升至0.48（去年同期为0.35）。
• 上海建发海宸作为灯塔项目，有望贡献销售额及利润：海宸项目均价11.1万元/平，总建面16.0万方，总货值近180亿元。首批次可售房源322套，认购率128%，若后续销售顺利，将为公司带来可观的销售额及利润贡献。
• 投资建议：供应链业务稳健，或受益大宗商品上涨；地产业务销投积极，利润有望修复；家居商场运营待调整见效，短期承压。预计2025-2027年归母净利润分别为35.2/39.4/43.3亿元，EPS分别为1.21/1.36/1.49元，PE分别为8.5x/7.5x/6.9x，上调至“买入”评级。
• 风险提示：大宗商品价格剧烈波动，房地产市场销售低迷，政策不及预期。