整体稳健增长，ToB业务延续高增

2025-10-31 吕明开源证券小酒窝大门牙

核心观点与评级：公司2025年Q3整体稳健增长，ToB业务延续高增态势，ToC业务中高端产品增长强劲，内外销协同提升业绩韧性。基于此，分析师上调2025-2027年盈利预测，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025Q1-3公司实现营收3647.2亿元（同比+13.9%），归母净利润378.8亿元（+19.5%）。
- 2025Q3单季度营收1123.9亿元（同比+9.9%），归母净利润118.7亿元（同比+9.0%）。
- 2025Q3毛利率26.4%（+0.4pct），销售净利率10.6%（-0.1pct），期间费用率15.1%（+0.6pct）。
业务板块表现：
- ToB业务：新能源及工业技术板块收入同比+21%，智能建筑科技板块同比+25%，机器人与自动化板块同比+9%。智能建筑板块未来有望整合多品类协同发展。
- ToC业务：2025Q3智能家居业务同比两位数增长，外销增速高于内销。高端品牌COLMO和东芝内销零售同比增长超过45%。
战略聚焦：公司战略聚焦机器人产业，将在核心零部件、机器人家电、机器人整机等领域持续投入，推动业务多元化转型。
费用优化：销售、管理费用率同比分别下降0.8pct和0.3pct，研发费用率微升0.1pct，财务费用率上升1.6pct。
风险提示：需求下滑风险、原材料价格风险、海外自有品牌业务开拓不及预期。