2025年中报点评：投资收益上扬，成本下行共促利润提升

核心观点

2025年上半年，公司营收因市场波动及业务结构调整小幅下滑，但归母净利润实现较高增长，主要得益于投资收益大幅提升。公司主动收缩非核心业务，优化业务结构，同时投资收益显著增长。

关键数据

• 营业收入：同比-3%至5.32亿元（财富科技服务）、同比-34%至4.88亿元（资管科技服务）、同比-7%至5.12亿元（运营与机构科技服务）、同比-34%至1.44亿元（风险与平台科技服务）、同比+2%至1.71亿元（数据服务）、同比-8%至2.32亿元（创新）、同比+5%至2.49亿元（企金、保险核心与金融基础设施科技服务）、同比-30%至0.97亿元（其他业务）。
• 投资收益：同比+176%至1.5亿元（赢时胜股票）、同比+137%至4,657万元（赢时胜、星环科技股票）。
• 成本控制：营业成本同比-9%至7.39亿元，销售费用同比-26%至2.88亿元（销售费用率同比-2pct至12%），管理费用同比-21%至3.06亿元（管理费用率同比-1pct至13%），研发费用同比-11%至10.36亿元（研发费用率同比+2pct至43%）。

研究结论

公司整体成本下降，仅研发费用率小幅上行。科技突破与系统升级方面，公司联合多家机构推出新一代资管运营平台、金融大模型等，并中标多个项目。盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为12/14/17亿元，对应PE为46/40/33倍，维持“买入”评级。风险提示包括AI等技术发展不及预期、金融机构IT投入不及预期、权益市场波动及市场竞争加剧。