合锻智能主营高端成形机床和智能分选设备，并积极布局核聚变核心装备领域。2025年前三季度，公司收入16.7亿元，归母净利-0.4亿元。
可控核聚变行业：
- 预计2025~2028年为资本开支扩张周期，将带动产业链订单放量。
- 可控核聚变或成为终极能源，全球能源体系有望重构，中美在核聚变领域竞逐加速。
- 国内外资本开支有望提速，预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，国内主要核聚变项目预计投入达到1460亿元。
- 价值量拆分：高温超导磁体系统、真空室、包层系统各占比18%、12%、2.5%。
公司核聚变领域优势：
- 先发优势：公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长，BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。
- 竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节（真空室、包层系统、偏滤器），产学研合作构筑高技术壁垒。
- 中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒显著，若后续投标顺利，可控核聚变业务有望贡献较大业绩增量。
- 深度参与BEST项目，为后续参与CFEDR项目奠定基础，CFEDR项目资本开支规模预计将显著扩大。
- 科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。
- 后续催化：重点关注BEST项目招标情况，2025年 BEST项目进入招标高峰期，招标数量达到25个，预算金额达到6.45亿元。
公司传统主业：
- 高端成形机床：单项冠军企业，订单增长迅速，产品下游应用领域广泛。
- 液压机：定位中高端产品研发生产，订单呈现较快增长态势。
- 机械压力机：定位中高端产线，订单呈现较快增长。
- 智能分选设备：色选机行业领先，不断开拓新兴领域。
- 行业空间：全球市场空间超200亿，国内市场空间超80亿。
- 行业格局：国内市占率前三的企业分别为美亚光电、合锻智能、泰禾智能，份额分别为22%、14%、6%。
- 公司竞争优势：规模优势明显，先发优势明显，产品力行业领先。
投资建议：
- 盈利预测：预计2025~2027年归母净利润分别为-0.22、1.33、2.20亿元。
- 估值比较：公司92倍PE，高于可控核聚变产业链重点公司平均水平。
- 给予“推荐”评级，公司作为三大链主角色之一，且已经中标合肥BEST真空室项目，深度卡位高壁垒环节，有望在未来3-5年伴随产业资本开支高峰而呈现业绩高速增长的潜力。
风险提示：
- 核聚变进展不及预期。
- 高端成形机床下游需求不及预期。
- 色选机市场开拓不及预期。
