业绩不及预期，看好抽蓄和核电行业的景气提升

浙富控股(002266) 研报总结

核心观点

• 公司2025年前三季度业绩不及预期，主要原因是危废回收业务承压及处置AscenSun油气公司股权造成投资收益下降。
• 费用率有所下降，毛利率和净利率略有下滑，但销售、管理、财务和研发费用率均有所降低，提升盈利能力。
• 公司受益于全球核电复兴和抽蓄行业景气提升，看好未来发展。

关键数据

• 2025年前三季度，公司营收161.6亿元，同比增长5.9%；归母净利润7.4亿元，同比下降4.8%。
• 2025年第三季度，公司营收55.1亿元，同环比分别增长11.4%和下降3.4%；归母净利润1.7亿元，同环比分别下降40.7%和41.6%。
• 毛利率、净利率分别为11.0%和4.9%，同比分别下降0.6个百分点和0.3个百分点。
• 主要费用率：销售费用率0.1%、管理费用率2.5%、财务费用率0.2%、研发费用率4.2%，均有所下降。

研究结论

• 考虑到危废回收业务承压，分析师下调业绩预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为216.1/223.7/232.0亿元，归母净利润分别为9.8/12.4/15.1亿元。
• 对应PE分别为22/18/14倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：抽蓄、核电行业投资不及预期；雅下工程的建设速度不及预期；原材料价格波动风险。