抽蓄系列产业报告1：抽蓄是促进新能源高质量发展和提升电力系统安全性的有效途径

核心观点与关键数据

• 电力系统安全压力持续提升：2025年智利和西班牙发生的大停电事件表明，高比例新能源（风光）占比对电力系统安全构成挑战。全球风光发电占比已进入15%时代，中国能源转型加速，但电网投资仍不足，电力系统安全压力较大。
• 中国抽蓄发展不及预期后超预期：无论是“十二五”还是“十三五”规划，中国抽蓄实际投运均未达预期，但2025年预计累计装机达6600万千瓦，超规划6200万千瓦。水电总院预测2035年国内抽蓄累计装机规模在4-5亿千瓦。
• 抽蓄驱动因素：
  • 系统层面：1万千瓦抽蓄能支撑3-5万千瓦新能源装机，2022年核准抽蓄规模超此前50年总和，截至2024年底核准在建规模达2亿千瓦。
  • 经济与政策层面：抽蓄具有逆周期调节和扶贫作用，主体工程施工期长达59-62个月，投资规模大，能促进当地基建和乡村振兴。两部制电价（容量电价和电量电价）稳定成本回收，提升盈利，国家鼓励民企参与。
• 投资建议：抽蓄设备环节产能不足，建议关注哈尔滨电气、东方电气、浙富控股。

研究结论

• 抽蓄是电网安全和新能源消纳的有效途径：抽蓄能提供大规模长时储能，缓解新能源消纳压力，提升电力系统稳定性。
• 中国抽蓄发展潜力巨大：政策支持力度加大，市场需求持续提升，抽蓄装机规模将快速增长。
• 行业产能缺口明显：预计2028-2030年机组需求高峰期将到来，相关设备制造商受益。

风险提示

1. 政策不及预期风险。
2. 电池储能技术发展超预期风险。
3. 需求不及预期风险。