行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

3Q公司收入快速增长，利润增速超预期

2025-10-31 赵旭东群益证券晓燚

核心观点：绿的谐波（688017.SH）买进（Buy），目标价186元。公司3Q单季度及前三季度收入、利润均超预期，下游机器人景气度回升及产能扩张是主要驱动因素。
关键数据：
- 业绩概要：2025年前三季度营收4.1亿元（YoY+47.4%），归母净利润0.9亿元（YoY+59.2%），扣非后归母净利润0.8亿元（YoY+44.2%）；3Q单季度营收1.6亿元（YoY+49.9%），归母净利润0.4亿元（YoY+81.2%），扣非后归母净利润0.3亿元（YoY+79.2%）。
- 盈利能力：3Q单季度毛利率39.6%（YoY+1.5pct），归母净利率25.9%（YoY+4.5pct）；前三季度毛利率36.6%（YoY-2.9pct），归母净利率23.0%（YoY+1.7pct）。
- 产能扩张：2024年完成年产50万台精密减速器扩产项目，新募投项目投产后将新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台产能。
业务拓展：
- 下游机器人：受益于工业机器人景气度回升（1-9月产量YoY+29.8%），公司订单和产能同步增长。
- 新领域：加码具身智能（减速器、丝杠、机电一体化产品研发）及机床等非机器人行业应用（丝杠、谐波转台）。
投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为1.2、1.5、2.0亿元（YoY+120%、+21%、+36%），EPS分别为0.7、0.8、1.1元，当前PE分别为237、196、144倍。虽估值不低，但业绩超预期，给予“买进”评级。
风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人不及预期。