三季度收入稳健增长20%，多款重要新品亮相提供增量

核心观点：公司三季度收入稳健增长20%，多款重要新品亮相提供增量。归母净利润同比+27.76%，但扣非归母净利润同比-2.92%，主要受品牌建设、研发投入增加、关税及存货减值等因素影响。全渠道经营增长较好，线上渠道（尤其独立站）和线下渠道均实现显著增长，欧洲市场表现较好，北美市场稳健。产品端，多设备充电产品、消费级储能产品、清洁类及安防产品等新品贡献增量。

关键数据：

• 营收：81.52亿元，同比+19.88%
• 归母净利润：7.66亿元，同比+27.76%
• 扣非归母净利润：5.21亿元，同比-2.92%
• 毛利率：44.6%，同比+1.61pct
• 销售费用率：22.97%，同比+0.96pct
• 研发费用率：9.22%，同比+0.36pct
• 财务费用率：0.66%，同比+0.8pct
• 经营性现金净流出：8.65亿元（前三季度）

研究结论： 公司作为产品驱动的跨境电商龙头企业，持续的研发创新能力推动业绩增长。未来将依托产品创新升级和全球化拓展，把握不同市场机遇。维持2025-2027年归母净利润预测分别为25.98/32.18/39.21亿元，对应PE分别为23.1/18.6/15.3倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：品类拓展不及预期、全球贸易环境恶化、海外消费不及预期。